重构估值(重新估值模型)

　　证券时报记者 刘筱攸

　　昨日，江苏银行不出意外地暴涨44%——达到上市首日涨幅限制。

　　一位券商投行人士感叹，现在所有新股，不分行业和公司资质，无论上市时指数点位如何，上市首日表现整齐划一地大涨，最后价格封死在44%的涨幅上，然后维持到收盘。

　　时隔9年重破A股大门的首只城商行股，自然同样沿用重构估值了上面的套路。事实上，绝大多数新股上市后都涨几个板——区别只是板数的多与少。

　　这就道出了一个逻辑，暴涨的江苏银行刚好是一只银行股罢了。什么意思重构估值？其初登资本市场受到投资人热捧，并不是因为市场有多认可其行业属性或者基本面，主要是新股给了市场一个爆炒的理由与机会。

　　从市场的角度看，有一个更为实际的问题——排队登陆A股的还有数家银行，其中不乏已经拿到批文的。紧跟江苏银行之后，其重构估值他新上市的银行股也会暴涨吗？业内人士分析，这是大概率事件——主要是市场上的炒作情绪在起作用。但这代表着银行股板块的价值发现、估值修复吗？这当然不是。

　　首先，让重构估值我们来分析谁在买谁在卖。昨日收盘后的龙虎榜数据显示，卖出金额最大的前5个席位，有3个是机构专用席位。这说明更看重估值的机构投资者，选择了卖出。而单个营业部买入占比很高，均在9%以上，这说明买入的投资者集中在少数游资，是那些看重炒作价值的大户。

　　机构没有追高，大户在短炒。所以，无法说是价值发现。

　　其次，如果所有的银行板块集体大涨，那叫做估值重构。原来的16只银行股，昨日只有工行和中行在涨，其重构估值他下跌。从市盈率和市净率也能看出新兵和老员的两极分化：江苏银行的市盈率达到9.29倍，整个银行板块的最新市盈率仅为6.13倍；江苏银行的市净率达到1.44倍，银行板块仅为0.86倍！

　　所以，江苏银行在走出若干个涨停板后下跌，是大概率事件。

　　时隔9年，银行股面临的发行境况已早不是2007年的光景。彼时南京、北京、宁波3家城商行集体登陆A股，当时涨跌幅没有设限，3家银行的首日涨幅分别达到72%、81.44%、141%。那时正值牛市，而且蓝筹股备受追捧，从2006年末到几家银行上市的这一时段，工商银行的股价甚至涨了一倍。

　　如果说上一批上市银行股大涨是因为市场对蓝筹股尤其是金融股的看好，那现在江苏银行上市首日暴涨跟银行股本身没有啥关系。

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